Resumo: O agronegócio no Brasil vem adquirindo mais escala e relevância ano após ano. A evolução do cultivo de milho no primeiro quartel do século XXI é um símbolo dessa força crescente, com destaque especial para a safra de inverno. Com o aumento da produção e da comercialização desse produto agrícola, cresceram também os fatores que influenciam a oscilação de seu preço e os riscos associados a esse mercado. Nesse sentido, a utilização de instrumentos financeiros para o gerenciamento de risco de preço do milho, através das operações de hedge em mercados futuros, mostra-se mais essencial a cada dia. O objetivo do presente estudo é, primeiramente, descrever as funções, características e operacionalidade dos quatro tipos de derivativos – contrato a termo, contrato futuro, contrato de opção e contrato de swap – no contexto de gerenciamento de risco de preço nos mercados agropecuários e, em seguida, estimar econometricamente a efetividade das operações de hedge para o mercado de milho em praças selecionadas no Brasil, comparando a utilização dos contratos futuros da bolsa de São Paulo (B3) e da bolsa de Chicago (CME), durante o período de fevereiro de 2004 a setembro de 2021. Os resultados revelam uma efetividade de hedge maior com o uso do contrato B3, com nível médio das praças de 55,65% para todo o período analisado, enquanto o uso do contrato CME apresentou uma efetividade média de 21,30%; os resultados de razão ótima foram, respectivamente, de 78,99% e 49,12%. As análises de subperíodos e de janela móvel também confirmaram essa apuração, sendo os destaques de maior efetividade de hedge as praças de Sorocabana (SP) e Norte do Paraná (PR), e de menor efetividade, a de Recife (PE) Ver menos

Abstract: The agribusiness in Brazil has been gaining more scale and relevance year after year. The evolution of the corn crop in the first quarter of the 21st century is a symbol of this growing strength, with special emphasis on the winter crop. With the increase in the production and merchandising of this agricultural product, the factors that influence its price fluctuations and the risks associated with this market also increased. In this sense, the use of financial instruments to manage the corn price risk, through hedging operations in the futures markets, proves to be more essential every day. The objective of this study is, firstly, to describe the functions, characteristics and operation of the four types of derivatives – forward contract, futures contract, options contract and swap contract – in the context of price risk management in agricultural markets and, then, econometrically estimate the hedging effectiveness for the corn market in selected regions in Brazil, comparing the use of futures contracts from the Brazilian Mercantile & Futures Exchange (B3) and the Chicago Mercantile Exchange (CME) during the period from February 2004 to September 2021. The results reveal greater hedging effectiveness using the B3 contract, with an average level of 55.65% for the entire analyzed period, while the use of the CME contract showed an average effectiveness of 21.30%; the optimal hedging ratio results were, respectively, 78.99% and 49.12%. The sub-period and moving window analyses also confirmed this finding, with emphasis on Sorocabana (SP) and North Paraná (PR) as the most effective regions for hedging operations and Recife (PE) as the least effective region Ver menos